---
股票代码: 00992.HK
上市状态: 上市
国家: 中国
市值: '约400亿美元（2026年6月，3,086亿港元）'
年营收: '约820亿美元（2025/26财年，5,899亿人民币）'
AI业务占比: 约32–38%（2025/26财年，AI相关业务收入占比）
毛利率: 约17%（2025/26财年）
净利润: 约19亿美元（2025/26财年，调整后净利润口径）
官网: 'https://www.lenovo.com'
---

# 简介

> 全球最大的个人电脑（PC）厂商，也是骁龙X Elite芯片在AI PC领域最重要的合作伙伴之一。联想集团以「全栈AI」战略横跨智能终端、智能基础设施与方案服务三大板块，正从传统硬件公司向AI原生公司加速转型。在Windows AI PC细分市场，联想全球市场份额达31%，稳居第一。

# 业务结构

数据来源：联想集团2025/26财年财报、业绩沟通会。

| 业务线 | FY2025/26 营收占比 | 说明 |
| --- | ---: | --- |
| IDG智能设备（PC/平板/手机） | ~60–65% | 全球PC市场份额首次突破25%，连续十个季度高于市场增速 |
| ISG基础设施（服务器/存储） | ~20–25% | AI服务器全年订单储备超1,400亿元人民币 |
| SSG方案服务 | ~12–15% | 运营利润率22.5%，连续第十九个季度双位数增长 |
| 其他 | ~2–3% | 投资、联营等 |

> PC是联想的核心基本盘，AI PC正成为PC业务的增长引擎。2025/26财年AI PC出货量占联想PC总出货量30%以上，Windows AI PC市场份额31%全球第一。ISG基础设施业务受益于AI算力需求爆发，增速最快。

# 产品

> 以一个**典型产品**承载研究，不求产品矩阵齐全。

[联想-AI_PC](联想-AI_PC.md)

# 商业模式

- **怎么赚钱**：以PC硬件销售为核心，通过规模效应和全球供应链效率（直接+代工混合模式）降低成本。AI PC推动产品结构升级，带动均价提升。ISG服务器业务受益于AI算力建设，SSG服务业务提供高毛利经常性收入。
- **客户集中度**：PC客户覆盖全球消费和企业市场，客户极为分散；ISG服务器客户主要为云厂商和企业数据中心；SSG服务企业客户。

# 护城河

1. **规模与渠道优势**：全球PC市场份额25%以上，领先第二名5.7个百分点，渠道覆盖180多个国家和地区。
2. **供应链全球化**：采用直接投资+代工混合模式，在中国、印度、巴西、墨西哥、匈牙利、日本等地均有产能，灵活应对关税和地缘变化。
3. **AI PC先发优势**：作为骁龙X Elite首发合作伙伴和Windows Copilot+ PC最大出货商，在AI PC软硬件整合上领先同行。
4. **全栈AI布局**：「端-边-云-网-智」全栈能力，从AI PC到AI服务器再到AI服务，形成协同效应。

> [!warning] 假如护城河被攻破
> - 若PC行业持续低迷或换机周期延长 → 核心基本盘增长乏力。
> - 若AI PC渗透率提升不及预期 → AI PC溢价和结构升级故事证伪。
> - 若存储等关键元器件价格大幅波动 → 成本压力挤压毛利率。

# 竞争格局

- **PC领域**：惠普、戴尔、苹果、宏碁等。联想凭借规模和成本优势稳居全球第一，但高端市场苹果Mac仍具品牌壁垒。
- **AI PC领域**：苹果（M系列芯片+Apple Intelligence）、英特尔（Lunar Lake+Copilot+ PC）、AMD（Ryzen AI）。联想作为OEM厂商，芯片供应依赖高通、英特尔、AMD。
- **服务器领域**：戴尔EMC、HPE、浪潮、华为等。联想ISG业务增速快但规模仍小于戴尔。
- **周期属性**：PC行业具有较强周期性，受宏观经济和企业IT支出影响大。2024–2025年受Win10停止服务和AI PC换机驱动，行业触底回升。

# 关键人物

- **杨元庆**（董事长兼CEO）：1964年生，联想集团创始人之一，推动「全栈AI」战略和智能化转型。
- **Luca Rossi**（IDG业务总裁）：负责智能设备业务，推动AI PC产品创新和全球市场拓展。

# 观点

- 联想是全球PC行业的「定盘星」，市场份额和行业盈利能力均处于领先地位。在AI PC浪潮中，联想凭借与微软、高通的深度合作，率先抢占Windows AI PC市场31%份额，成为端侧AI落地的最大受益者之一。
- 短期看，2025/26财年营收首次突破5,000亿元人民币，AI相关业务收入同比增长105%，业绩强劲。但PC行业整体增速趋缓，联想预计2026年PC出货量持平或略有下降，需警惕宏观不确定性。
- 长期看，联想的增长故事从「PC龙头」向「全栈AI巨头」转型。AI PC只是入口，背后的个人超级智能体（天禧、Lenovo Qira）、AI服务器（ISG）和方案服务（SSG）构成了更完整的AI生态。但x86向Arm迁移的软件生态兼容性、AI应用落地的用户接受度仍是挑战。
- 在AI算力产业链中，联想的角色是「端侧AI的承载者」：上游承接高通骁龙X/英特尔酷睿Ultra等AI芯片，下游面向个人消费者和企业用户。它是AI算力从云端向终端渗透的关键一环。
