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股票代码: 601138.SH
上市状态: 上市
国家: 中国
市值: 约1900亿美元（2026-06-01，同花顺）
年营收: 1247亿美元（FY2025，约9029亿元人民币）
AI业务占比: 约45%（估算）
毛利率: 6.98%（FY2025）
净利润: 48.7亿美元（FY2025，约352.9亿元人民币）
官网: 'https://www.fii-foxconn.com'
微信公众号: 工业富联
微信二维码: >-
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# 简介

> 全球最大的电子制造服务商（EMS）之一，英伟达AI服务器整机柜的核心ODM/JDM合作伙伴，深度参与GB200/GB300/Rubin全系列AI算力基础设施的组装、测试与交付，同时具备液冷系统集成、高速交换机等高附加值能力。

# 业务结构

数据来源：2025年年报（同花顺）。

| 业务线 | 2025年营收（亿元） | 占比 | 说明 |
| --- | ---: | ---: | --- |
| 云计算 | 6,026.79 | 66.7% | 同比增长88.70%，AI服务器为核心增长极 |
| — AI服务器 | 约3,300（估算） | 约36.5% | 营收同比增幅超300%，占云计算过半 |
| — 通用服务器 | — | — | 营收同比稳健增长 |
| — 高速交换机 | — | — | 800G以上同比增13倍 |
| 通信及移动网络设备 | 2,978.51 | 33.0% | 同比增长3.46%，5G终端精密机构件稳健 |
| 工业互联网 | — | <1% | 累计建设8座灯塔工厂 |

> AI服务器2025年营收同比增幅超300%，占云计算业务比例过半；800G以上高速交换机全年营收同比增幅高达13倍，市占率稳居第一（来源：公司2025年年报）。

# 产品

> 以一个**典型产品**承载研究，不求产品矩阵齐全。

[工业富联-整机柜组装](工业富联-整机柜组装.md)

# 商业模式

- **怎么赚钱**：ODM/JDM代工组装为主，按订单收取制造服务费；液冷系统集成、高速交换机等零部件业务提供增量利润。
- **客户集中度**：极高，英伟达、微软、亚马逊、谷歌为核心客户。云服务商服务器营收占整体服务器收入70%以上，其中英伟达GB300份额超70%（估算/传闻）。

# 护城河

1. **全球规模化制造能力** — 墨西哥、美国、越南、中国大陆等14个国家和地区布局，24小时接力生产，交期比同行快1/3。
2. **头部客户深度绑定** — 英伟达GB200/GB300核心ODM，订单排产至2027年；与英伟达共同定义GB300液冷标准，客户转换成本极高。
3. **全栈垂直整合** — 从服务器主板、液冷系统、高速交换机到整机柜组装，具备一站式交付能力。

> [!warning] 假如护城河被攻破
> - 若纬创、广达等ODM竞争对手扩产抢份额 → GB300代工份额从70%下滑。
> - 若英伟达采取"长臂管理"直接甄选更多组装商 → 议价权被削弱。
> - 若地缘政策迫使北美客户要求"Made in USA"比例提高 → 海外工厂成本压力增大。

# 竞争格局

- **纬创（Wistron）**：英伟达AI服务器第二梯队ODM，GB300份额约20%（估算/传闻）。
- **广达（Quanta）**：英伟达AI服务器第三梯队ODM，GB300份额约10%（估算/传闻）。
- **浪潮信息**：国内AI服务器龙头，英伟达中国区域核心合作伙伴。

# 关键人物

- **郑弘孟**（董事长）：主导公司AI战略转型，推动云计算业务占比持续提升。
- **刘扬伟**（鸿海集团董事长）：工业富联母公司鸿海精密掌舵人，对集团AI服务器布局具有战略决策权。

# 观点

- 工业富联的估值逻辑正从"传统EMS代工厂"向"AI基础设施核心供应商"切换。虽然整体毛利率仍偏低（约7%），但AI服务器和液冷业务的利润率显著高于传统消费电子代工。
- 2026年是GB300规模交付年，单机柜ASP从"主板/模块"升级到"集成机柜"，价值量大幅提升。墨西哥产线产能爬坡进度是关键变量。
- 长期需关注英伟达Rubin平台对供应链格局的重塑，以及纬创、广达等竞争对手的份额争夺。
