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股票代码: ASML
上市状态: 上市
国家: 荷兰
市值: '6216'
年营收: '350'
AI业务占比: 45%
毛利率: 52.8%
净利润: '103'
官网: 'https://www.asml.com'
X主页: 'https://x.com/ASMLcompany'
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# 简介

> 全球半导体光刻设备绝对垄断者，是唯一能量产 EUV（极紫外光刻）系统的公司。ASML 的设备决定了芯片制程的天花板，台积电、三星、英特尔等所有先进制程晶圆厂均依赖其光刻机。

# 业务结构

数据来源：ASML 2025 年年报（财年截至 2025-12）。

| 业务线 | 2025 年营收（亿欧元） | 占比 |
| --- | ---: | ---: |
| 系统销售（光刻机） | 约 242 | 74% |
| — EUV 系统 | 116 | 35% |
| — DUV 系统（ArFi / ArF / KrF / i-line） | 约 126 | 39% |
| 装机售后服务（Installed Base） | 约 85 | 26% |

> EUV 系统销售额同比增长 39%，占系统收入比重从 2024 年的 38% 提升至 48%，成为收入第一大品类。DUV 仍是半导体制造的主力设备，但价值量低于 EUV。

# 产品

> 以一个**典型产品**承载研究，不求产品矩阵齐全。

[ASML-EUV光刻设备](ASML-EUV光刻设备.md)

# 商业模式

- **怎么赚钱**：光刻机系统一次性销售（单价 1.5–3 亿欧元以上）+ 装机售后服务（升级、维护、软件）构成稳定经常性收入。售后服务毛利率高于系统销售。
- **客户集中度**：极高，前三大客户（台积电、三星、英特尔）贡献绝大部分 EUV 订单。2025 年 Q4 单季新增订单 132 亿欧元创历史新高。
- **订单可见度**：截至 2025 年底，未交付订单 388 亿欧元（其中 EUV 255 亿欧元），为未来 2–3 年营收提供高可见度。

# 护城河

1. **EUV 全球唯一供应商** — 在 7nm 及以下先进制程，EUV 是无可替代的"入场券"，ASML 市占率 100%。
2. **技术壁垒极高** — EUV 光源、超高精度光学镜头（蔡司独家供应）、精密运动控制等子系统构成嵌套式垄断，单一设备由 10 万+ 零部件组成。
3. **客户转换成本极高** — 晶圆厂的光刻工艺与 ASML 设备深度绑定，替换意味着重新验证整个产线，几乎不可能。
4. **生态系统锁定** — 与台积电、三星、英特尔联合研发，技术路线图深度耦合。

> [!warning] 假如护城河被攻破
> - 若纳米压印（NIL）或自组装技术成熟并获大厂采纳 → EUV 的绝对必要性下降。
> - 若地缘政治迫使大客户扶持第二供应商（如尼康、佳能高端化，或中国国产光刻机突破）→ 长期份额被侵蚀。
> - 若半导体 capex 周期下行 → 高单价设备订单波动剧烈，营收增速放缓。
> - 若美国出口管制扩大至更多 DUV 机型 → 中国大陆市场（曾占营收近 50%）收入大幅下滑。

# 竞争格局

- **尼康（Nikon）**：曾是光刻机霸主，错失浸没式 DUV 和 EUV 两代技术，目前在 ArF、KrF 等成熟制程勉强维持，2024 年市占仅约 4.7%，基本退出先进制程竞争。
- **佳能（Canon）**：主攻 i-line、KrF 等低端光刻机和先进封装用设备，2024 年市占约 34.1%（主要靠量大价低的成熟机型），在 EUV / ArFi 高端领域无竞争力。正在探索纳米压印（NIL）作为差异化路径。
- **上海微电子（SMEE）**：中国大陆光刻机厂商，目前量产 90nm 级光刻机，与 ASML 技术差距极大，短期无法威胁高端市场。

> **地缘风险**：ASML 总部在荷兰，但核心零部件（如 EUV 光源为美国 Cymer 技术）受美国出口管制约束。对华先进制程设备出口已受限，地缘政治是最大不确定性来源。

# 关键人物

- **傅恪礼 (Christophe Fouquet)**（总裁 & CEO）：1973 年生，2024 年接任 CEO，此前长期负责 EUV 业务。强调 AI 需求对 ASML 长期增长的驱动力，预计 2030 年总营收可达 440–600 亿欧元。
- **Roger Dassen**（执行副总裁 & CFO）：负责财务指引与投资者沟通，关注其对毛利率、订单节奏、中国市场占比变化的措辞。
- **Frederic Schneider-Maunoury**（执行副总裁 & COO）：负责运营与产能爬坡，EUV 产能扩张的关键执行者。

# 观点

- ASML 的垄断地位在 5–10 年内几乎不可动摇，但「唯一供应商」的身份也使其成为地缘政治的最大靶子。
- AI 芯片对先进制程的持续需求是 ASML 未来增长的核心驱动力，EUV 在手订单已排至数年后。
- 2030 年 440–600 亿欧元的营收指引意味着公司需要从「设备供应商」向「平台化服务商」跃迁，装机售后服务和计算光刻软件的占比将持续提升。

# 拆解视图
