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股票代码: 002428.SZ
上市状态: 上市
国家: 中国
市值: 约200亿元+（2026年6月，总股本约6.53亿股）
年营收: 约7.67亿元（2024财年，有色金属占88.98%、半导体材料占11.02%）
AI业务占比: 约15-20%（磷化铟衬底用于AI算力光模块、四氯化锗用于光纤通讯，快速增长中）
毛利率: 28.48%（2024全年，锗材料产品29.00%、红外锗产品52.01%、太阳能锗28.61%、四氯化锗11.06%）
净利润: 约0.48亿元（2024全年，净利率6.26%）
官网: www.sino-ge.com
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# 简介
云南临沧鑫圆锗业股份有限公司（Yunnan Germanium，002428.SZ）成立于1998年，2010年中小板上市，是国内锗行业龙头企业。公司拥有完整的锗产业链，从锗矿采选到锗材料深加工，是国内锗资源储量最丰富、产业链最完整的企业之一。总部位于云南临沧。

# 业务结构
- **有色金属（锗系列）**：6.83亿元（占总营收88.98%），毛利率30.64%（2024年报）
  - 锗材料产品（锗锭、二氧化锗）：3.54亿元，毛利率29.00%
  - 红外系锗产品（锗镜片、镜头等）：1.15亿元，毛利率52.01%
  - 太阳能锗单晶片（4英寸）：1.06亿元，毛利率28.61%
  - 光纤用四氯化锗（GeCl₄）：0.88亿元，毛利率11.06%
- **半导体材料（磷化铟等）**：0.85亿元（11.02%），毛利率11.09%
  - 非锗半导体材料级产品（磷化铟InP衬底、砷化镓GaAs晶片）：0.85亿元

**地域结构**：国内收入6.32亿元（82.38%，毛利率33.17%），国外收入1.35亿元（17.62%，毛利率6.56%）。

# 商业模式
- **资源+技术双驱动**：自有锗矿矿山和含锗褐煤矿山，具备资源自给能力；同时向下游深加工（红外光学、化合物半导体）延伸
- **磷化铟国内龙头**：通过控股子公司鑫耀半导体开展磷化铟业务，国内唯一实现6英寸磷化铟衬底量产，市占率超80%
- **华为深度绑定**：华为哈勃投资持有鑫耀半导体23.91%股份，为公司带来稳定客户渠道和技术协同
- **产能扩张**：现有磷化铟产能15万片/年，2026年4月扩产30万片，达产后总产能45万片/年

# 护城河
1. **资源壁垒**：国内锗资源储量丰富，具备原材料成本优势；锗为国家战略资源
2. **技术壁垒**：国内唯一6英寸磷化铟量产企业，纯度达6N级（99.9999%），良率70-75%
3. **客户壁垒**：华为哈勃战略入股，深度绑定头部客户；中际旭创等已通过客户认证
4. **产业链完整**：从锗矿→材料→深加工→化合物半导体，垂直整合度高
5. **政策红利**：锗出口管制（2023年起）、半导体材料国产替代政策支持

# 竞争格局
国内锗行业：
- **云南锗业**（002428）：锗产业链最完整，磷化铟国内龙头
- **驰宏锌锗**（600497）：锌锗一体化，也有锗业务
- **罗平锌电**（002114）：锌冶炼副产锗

磷化铟衬底市场：
- **云南锗业/鑫耀半导体**：国内唯一6英寸量产，市占率80%+
- **北京通美**：全球最大磷化铟衬底厂商（非上市）
- **日本住友**：国际龙头（非A股）

# 关键人物
- **包文东**：实控人，持股13.947%
- **吴开惠**：实控人，持股6.063%

# 观点
云南锗业是国内锗行业绝对龙头，同时通过鑫耀半导体卡位磷化铟衬底这一AI算力光模块的核心原材料。随着800G/1.6T光模块需求爆发，磷化铟衬底成为稀缺资源（全球缺口超70%）。公司6英寸磷化铟量产突破后，毛利率有望从14%提升至70%。但公司当前盈利能力仍较弱（净利率6.26%），主要受四氯化锗等低毛利产品拖累。风险在于：硅光技术可能对磷化铟形成部分替代；6英寸量产进度和良率提升存在不确定性；锗/铟等原材料价格波动；对华为系客户依赖度较高。
