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股票代码: NBIS
上市状态: 上市
国家: 荷兰
市值: '455'
年营收: '16'
AI业务占比: 100%
毛利率: 74%
净利润: '-4'
官网: 'https://www.nebius.com'
X主页: 'https://x.com/nebiusai'
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# 简介

> 欧洲最大的独立 AI 云基础设施提供商，前身为俄罗斯互联网巨头 Yandex 的国际业务部门，2024 年分拆后在荷兰阿姆斯特丹独立运营。Nebius 专注于在全球建设 AI 数据中心，向微软、Meta 等超大规模企业提供英伟达 GPU 算力租赁及全栈式 AI 云服务，是英伟达全球优先级合作伙伴和 Reference Platform NCP 成员。

# 业务结构

数据来源：2025 全年及 2026Q1 财报数据。

| 业务线 | 2026Q1 营收（亿美元） | 占比 |
| --- | ---: | ---: |
| Nebius AI 云 | 3.90 | 97.7% |
| TripleTen（在线教育） | 0.12 | 3.0% |
| Avride（自动驾驶） | 0.01 | 0.3% |

> AI 云是绝对核心：2026Q1 同比增长 841%，调整后 EBITDA 利润率 24%（Q3 为 19%），运营杠杆快速释放。

# 产品

> 以一个**典型产品**承载研究，不求产品矩阵齐全。

[Nebius-AI算力云服务](Nebius-AI算力云服务.md)

# 商业模式

- **怎么赚钱**：GPU 算力租赁（IaaS）+ 全栈式 AI 云平台（PaaS，含模型训练、推理优化、软件工具链），按使用量或长期合约收费。
- **客户集中度**：高。微软和 Meta 是两大核心客户，分别签署 5 年 174 亿美元和 5 年 270 亿美元长期协议。
- **扩张策略**：「三步走」资本配置——用 1% 资金锁定土地和电力资源，18%–20% 建设空壳数据中心，拿到订单后再投入 80% 采购并部署 GPU，以控制扩张风险。

# 护城河

1. **英伟达深度绑定** — 英伟达 2026 年 3 月投资 20 亿美元获得约 8.3% 股权，Nebius 成为英伟达 Reference Platform NCP 全球六家云服务提供商之一，在最新一代 GPU 分配上享有优先权。
2. **欧洲地缘优势** — 作为欧洲本土最大的独立 AI 云厂商，在数据主权和 GDPR 合规方面具有独特优势，吸引欧洲及全球企业部署 AI 工作负载。
3. **自建基础设施能力** — 继承 Yandex 的工程师团队，自主设计数据中心、主板和服务器，拥有从土地、电力到集群调度的全栈掌控能力。
4. **巨额长期合同锁定** — 与微软（174 亿美元/5 年）和 Meta（270 亿美元/5 年）的协议提供了高度可预见的收入基础。

> [!warning] 假如护城河被攻破
> - 若微软 / Meta 自建数据中心替代第三方租赁 → Nebius 收入断崖式下跌。
> - 若欧洲能源价格或电力供应不稳定 → 数据中心运营成本上升、扩张受限。
> - 若地缘政治风险（与俄罗斯历史关联）引发监管审查 → 客户信任和融资能力受损。
> - 若 AI 训练需求放缓 → 重资产扩张面临产能过剩风险。

# 竞争格局

- **全球 GPU 云市场**：CoreWeave（美国最大独立 GPU 云）是最大竞争对手，两者均获英伟达投资，模式相似。Nebius 在欧洲市场占优，CoreWeave 在美国市场领先。
- **传统云巨头**：AWS、Azure、Google Cloud 也在欧洲大规模部署 AI 算力，但 Nebius 以纯 AI 专注和更高 GPU 利用率形成差异化。
- **同类 Neocloud**：Lambda Labs、Together AI、IREN 等也在争夺市场份额，但规模和融资能力远不及 Nebius。

# 关键人物

- **阿尔卡季·沃洛日 (Arkady Volozh)**（创始人 & CEO）：Yandex 联合创始人，被誉为「俄罗斯马云」。主导了 Yandex 国际业务的分拆和 Nebius 的独立运营，推动公司全面转向 AI 基础设施。

# 观点

- Nebius 是 AI 产业链中「地缘套利」的典型受益者：它在欧洲拥有数据主权优势，又通过英伟达投资获得了与 CoreWeave 同等级别的 GPU 供应链特权。2026Q1 营收同比 +684%、调整后 EBITDA 首次转正，显示出极强的成长性。
- 但与 CoreWeave 类似，其风险也在于客户集中（微软+Meta 占绝大部分合同）和重资产模式。2026 年 capex 指引上调至 200–250 亿美元，规模相当于当前市值的一半，扩张极为激进。
- 与微软 174 亿美元、Meta 270 亿美元的合同总额超过当前市值，这种「订单驱动估值」的模式在 AI 基建热潮中可行，但一旦客户削减 capex，风险将急剧放大。
