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股票代码: 002812.SZ
上市状态: 上市
国家: 中国
市值: 约400-550亿元人民币（估算，随股价波动；来源：同花顺）
年营收: 约102亿元人民币（2024年；来源：恩捷股份年报）
AI业务占比: 锂电池隔膜约83%营收（2025H1；来源：恩捷股份财报）
毛利率: 约15.5%（2025H1整体；隔膜业务约13.7%；来源：恩捷股份财报）
净利润: 净亏损约5.6亿元人民币（2024年；2025H1亏损0.93亿元；来源：恩捷股份财报）
官网: www.szajkj.com
微信公众号: 恩捷
微信二维码: >-
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# 简介

云南恩捷新材料股份有限公司成立于2006年，2016年借壳上市（002812.SZ），总部位于云南玉溪，是全球最大的锂电池隔膜制造商。公司创始人李晓明家族具有深厚的材料科学背景，早期从事烟标和无菌包装业务，2010年战略性切入湿法锂电池隔膜领域，通过持续的技术研发和产能扩张，逐步成为全球隔膜行业龙头。

恩捷股份的核心子公司上海恩捷负责锂电池隔膜业务，在全球拥有超过30%的市场份额。公司产品覆盖湿法基膜、涂覆隔膜、半固态电池隔膜和固态电解质材料，客户包括宁德时代、比亚迪、松下、LG新能源、三星SDI等全球主流电池厂商。2024年，受行业竞争加剧和价格战影响，公司出现上市后首次年度亏损，但出货量仍保持强劲增长。

# 业务结构

| 业务板块 | 2025H1营收占比 | 说明 |
| --- | --- | --- |
| 锂电池隔离膜 | 约83.6% | 湿法基膜、涂覆隔膜、半固态隔膜 |
| 无菌包装 | 约7.8% | 乳品、饮料无菌包装 |
| BOPP薄膜 | 约4.7% | 双向拉伸聚丙烯薄膜 |
| 其他 | 约3.9% | 烟标、铝塑膜、特种纸等 |

> 数据来源：恩捷股份2025年半年报。

# 商业模式

恩捷股份采用"技术领先+规模扩张"模式。公司在湿法隔膜领域拥有超过480件专利（含38件国际专利），通过持续的研发投入保持技术领先。在产能方面，恩捷股份在全球布局了上海、珠海、无锡、江西、苏州、重庆、常州、荆门、匈牙利等多个生产基地，总产能超过100亿平方米/年。公司通过低价策略扩大市场份额，再以规模效应降低成本，但这也导致了行业价格战和利润率下滑。

# 护城河与竞争格局

- **规模绝对优势**：全球隔膜市占率超30%，出货量远超第二名，规模效应显著。
- **技术专利壁垒**：482件有效专利，湿法隔膜和涂覆技术行业领先，最早实现半固态隔膜商业化。
- **全球客户绑定**：与宁德时代、比亚迪、松下、LG新能源等头部电池厂深度绑定长单。
- **海外高毛利**：2024年海外收入占比约22%，毛利率高达38.57%，显著高于国内业务。
- **价格战冲击**：2023-2024年隔膜价格大幅下跌，恩捷毛利率从2023年的38.18%骤降至2024年的7.73%，2025H1回升至13.7%。
- **竞争格局**：河北金力（并入佛塑科技）、星源材质紧随其后，行业并购整合加速。

# 关键人物

- **李晓明**：董事长，恩捷股份创始人，主导公司从烟标包装向锂电池隔膜的战略转型。
- **李晓华**：副董事长，李晓明之弟，负责公司日常经营管理。

# 观点

恩捷股份是锂电隔膜行业的"规模王者"，但正在经历"成长期的烦恼"。公司通过激进的价格战确立了全球龙头地位，但代价是利润率的急剧下滑。2024年的亏损反映了隔膜行业从"供不应求"到"产能过剩"的周期转折。未来恩捷的看点在于：海外高毛利业务的拓展、半固态/固态电池隔膜的技术领先、以及向上游设备环节（收购中科华联）的垂直整合。
