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股票代码: 603505.SH
上市状态: 上市
国家: 中国
市值: 约21亿美元（2025年12月，151亿人民币）
年营收: 约5.5亿美元（2025财年，38.9亿人民币）
AI业务占比: 约1%（估算，氟化液/数据中心冷却液通过参股诺亚氟化工切入，占比极小）
毛利率: 约21%（2024财年，萤石精矿毛利率较高，氟化工业务毛利率偏低）
净利润: 约0.46亿美元（2025财年，3.26亿人民币）
官网: 'http://www.chinesekings.com'
微信公众号: 金石资源
微信二维码: >-
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# 简介

> 国内萤石行业龙头，拥有资源储量、开采及生产加工规模最大的企业。金石资源围绕国家战略资源萤石矿的投资开发，构建了从萤石采选到氟化工深加工的垂直一体化布局，并通过"选化一体"模式盘活低品位萤石资源，技术壁垒显著。近年来，公司切入AI液冷新赛道，参股氟化冷却液龙头诺亚氟化工，依托自有氟资源对接算力产业链需求。

# 业务结构

数据来源：金石资源2025年年报、券商研报。

| 业务线 | FY2025 营收占比 | 说明 |
| --- | ---: | --- |
| 自产萤石精矿 | ~25–30% | 酸级萤石精粉、高品位萤石块矿等，资源储量全国首位 |
| 自产无水氟化氢 | ~25–30% | 金鄂博氟化工产能释放，2024年销售11.75万吨 |
| 萤石粉贸易 | ~15–20% | 包钢金石选矿项目生产的萤石粉销售 |
| 锂云母/锂电材料 | ~2–5% | 江西金岭提锂项目，受锂价波动影响大 |
| 其他 | ~15–20% | 尾矿砂、贸易等 |

> 萤石采选是金石资源的传统核心业务，氟化工（无水氟化氢）是近年快速放量的新增长极。2024–2025年，包头"选化一体"项目规模效应释放，无水氟化氢产销量大幅提升，推动营收高增。

# 产品

> 以一个**典型产品**承载研究，不求产品矩阵齐全。

[金石资源-萤石](金石资源-萤石.md)

# 商业模式

- **怎么赚钱**：以萤石矿采选为核心，通过"资源+技术"两翼驱动战略，向氟化工深加工延伸。传统模式为开采高品位单一型萤石矿，创新模式为通过选矿技术盘活低品位共伴生矿（如包钢金石项目），实现资源利用最大化。
- **客户集中度**：萤石精矿客户主要为氟化工企业（氢氟酸厂商），无水氟化氢客户覆盖制冷剂、含氟聚合物、电子化学品等领域。客户集中度中等。

# 护城河

1. **资源稀缺性**：萤石是国家战略资源，已探明可利用萤石资源储量居全国首位（约2,700万吨矿石量，矿物量约1,300万吨），且全部属于单一型萤石矿。
2. **规模优势**：在产矿山8座，选矿厂7家，采矿证规模112万吨/年，总体生产能力及单个矿山、选矿厂的生产能力在行业内均处于领先地位。
3. **技术壁垒**："选化一体"模式盘活低品位萤石资源，包钢金石选矿平均制造成本降至800元/吨以内，成本优势显著。
4. **海外布局**：蒙古项目逐步建成投产，2025年有望实现10–20万吨萤石产品，拓展海外资源储备。

> [!warning] 假如护城河被攻破
> - 若萤石价格大幅波动或下游氟化工需求不及预期 → 萤石精矿和无水氟化氢价格同步承压。
> - 若锂价持续低迷 → 江西金岭提锂项目持续亏损，拖累整体利润。
> - 若蒙古项目开发不及预期或环保安全政策收紧 → 资源扩张和产能释放受阻。

# 竞争格局

- **国内同业**：包钢股份（伴生萤石资源）、中欣氟材、永太科技等。金石资源在单一型萤石矿领域独占鳌头，伴生矿领域与包钢股份合作（包钢金石）。
- **行业趋势**：萤石作为国家战略性矿产资源，监管力度不断加强，小型矿山整合退出，资源向头部企业集中。萤石价格中枢逐年稳步上升。
- **氟化工延伸**：金石资源通过金鄂博氟化工向下游无水氟化氢延伸，但无水氟化氢行业毛利率整体偏低，2024年该项目盈利改善明显，2025年Q1毛利率上升至10.7%。
- **AI液冷新赛道**：参股诺亚氟化工（15.71%股权），切入数据中心浸没式液冷氟化液领域。3M退出PFASs生产后，全球半导体/数据中心冷却液市场出现供应缺口，氟化液业务具备想象空间。

# 关键人物

- **王锦华**（董事长）：1963年生，博士研究生学历，萤石产业专家，中国矿业联合会萤石产业发展工作委员会理事长。1988年起从事非矿项目开发及出口贸易，2001年发起成立金石资源前身。
- **赵建平**（总经理 & 董事）：1957年生，高级工程师，国家一级安全评价师，2003年起在公司任职，负责公司日常经营和矿山安全管理。

# 观点

- 金石资源是萤石产业的「领头羊」，拥有国内最稀缺的单一型萤石矿资源储备。在萤石作为国家战略资源、监管趋严、小型矿山退出的背景下，公司的资源稀缺性和规模优势将进一步凸显。
- 短期看，2025年公司营收延续高增（+41.2%），但净利润增速（+26.7%）低于营收增速，主因无水氟化氢毛利率偏低及锂业务拖累。2026年Q1利润同比小幅下滑（-8.4%），需关注萤石价格和氟化工盈利修复节奏。
- 长期看，公司"资源+技术"两翼驱动战略清晰：向上整合矿山资源（国内+蒙古），向下延伸氟化工产业链（无水氢氟酸→氟化液）。AI液冷赛道的布局（诺亚氟化工）为氟资源打开了算力产业链的新应用场景，但目前营收贡献极小，属于长期期权。
- 在AI算力产业链中，金石资源的关联路径为：萤石 → 氢氟酸 → 氟制冷剂/氟化液 → 数据中心温控/CDU冷却液。R134A等制冷剂用于数据中心精密空调，氟化液用于浸没式液冷。随着AI算力功耗攀升，数据中心温控需求增长，将间接拉动萤石下游需求。
