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股票代码: 未上市
上市状态: 未上市
国家: 德国
市值: 卡尔蔡司基金会全资（未上市）
年营收: 108.94亿欧元（2023/24财年）
AI业务占比: 30%
毛利率: 52.3%（2023/24财年）
净利润: 10.31亿欧元（2023/24财年）
官网: 'https://www.zeiss.com'
X主页: 'https://x.com/ZEISS_Group'
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# 简介

> 德国光学与光电领域的技术先锋，拥有 175 年以上历史。其半导体制造技术事业部（Carl Zeiss SMT）是全球唯一能够为 EUV 光刻机提供超高精度反射镜组的供应商，与 ASML 形成独家战略绑定，是先进制程芯片制造的「光学心脏」。

# 业务结构

数据来源：蔡司集团 2024/25 财年财报（财年截至 2025-11-30）。

| 业务板块 | 2024/25 营收（亿欧元） | 占比 | 同比 |
| --- | ---: | ---: | ---: |
| 半导体制造技术 | 50.55 | 42.5% | +23% |
| 工业质量与研究 | 23.34 | 19.6% | -1% |
| 医疗技术 | 27.04 | 22.7% | +4% |
| 光学消费品市场 | 15.69 | 13.2% | +2% |
| **集团合计** | **118.96** | **100%** | **+9%** |

> 半导体制造技术是增长引擎，受益于 AI 驱动的先进制程扩产，EUV 光学系统需求强劲。工业质量与研究板块受宏观经济环境影响下滑。

# 产品

> 以一个**典型产品**承载研究，不求产品矩阵齐全。

[蔡司-EUV光学系统](蔡司-EUV光学系统.md)

# 商业模式

- **怎么赚钱**：向 ASML 独家供应 EUV / DUV 光刻机光学系统（投影物镜 + 照明系统），按整机配套收取费用；同时提供半导体量测与检测光学解决方案。光学系统占 ASML EUV 光刻机价值量约 24%。
- **客户集中度**：极高，ASML 是 EUV 光学系统的唯一客户（双方为独家战略合作）。DUV 光学客户也包括 Nikon、Canon 等，但 EUV 领域仅 ASML。
- **研发驱动**：集团将约 15% 的收入投入研发，2024/25 财年研发投入超 17 亿欧元。

# 护城河

1. **EUV 光学全球唯一** — 全球唯一具备 EUV 反射镜产业化能力的供应商，技术壁垒达到原子级别（面形精度 < 120pm，表面粗糙度 < 20pm）。
2. **与 ASML 深度绑定** — 双方合作超 30 年，ASML 持有蔡司 SMT 24.9% 股份。EUV 光学系统的研发与 ASML 的光刻机迭代同步进行，形成生态锁定。
3. **技术代差** — 从 0.33 NA（Low-NA）到 0.55 NA（High-NA）再到 0.75 NA（Hyper-NA），每一代光学系统的研发周期长达数年，追赶者难以复制。
4. **精密制造壁垒** — EUV 反射镜需要在真空环境中工作，采用 Mo/Si 多层膜（每层仅数纳米），反射率达到约 71%，制造精度为目前工业界最高水平。

> [!warning] 假如护城河被攻破
> - 若 ASML 被地缘政治迫使扶持第二光学供应商 → 蔡司的独家地位下降（但目前全球无替代者）。
> - 若纳米压印（NIL）或电子束直写技术替代 EUV 光刻 → EUV 光学系统需求长期下降。
> - 若半导体 capex 周期下行 → ASML 订单减少，直接传导至蔡司 SMT 收入。

# 竞争格局

- **EUV 光学领域**：蔡司 SMT 是全球唯一具备 EUV 投影物镜产业化能力的供应商，无直接竞争对手。
- **DUV 光学领域**：Nikon、Canon 也具备高精度光学透镜制造能力，但主要服务于自产光刻机，不与蔡司直接竞争。
- **二级市场（研究/量测）**：Edmund Optics、NTT-AT、optiX fab 等服务于光束线、量测仪器等小众市场，份额极小。
- **中国国产替代**：长春国科精密、北京国望光学、长春光机所等在攻关高端光刻物镜，但与蔡司的技术差距极大，短期无法威胁。

> **地缘风险**：蔡司总部在德国，EUV 光学系统受欧盟/美国出口管制约束，对华先进制程设备相关出口受限。

# 关键人物

- **Andreas Pecher**（集团总裁 & CEO）：现任掌舵人，强调在不确定市场环境下的战略抗风险能力。2024/25 财年半导体制造技术板块 23% 的增速印证了对 AI 需求的判断。
- **Karl Lamprecht**（前任 CEO，2024 年交棒）：任内推动蔡司在半导体光学领域持续扩张，深化与 ASML 的合作关系。

# 观点

- 蔡司在 EUV 光学领域的地位比 ASML 在光刻机整机领域的地位更「隐形」——它是 ASML 背后的唯一选择，没有蔡司就没有 EUV 光刻机。
- 半导体制造技术板块已占集团营收 42.5%，且增速最快（+23%），AI 需求是核心驱动力。
- 与 ASML 的股权交叉和长期独家合作，构成了极深的生态壁垒，但也意味着蔡司 SMT 的增长天花板与 ASML 的 EUV 出货量强绑定。

# 拆解视图
