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股票代码: CRWV
上市状态: 上市
国家: 美国
市值: '230'
年营收: '60'
AI业务占比: 100%
毛利率: 35%
净利润: '-8'
官网: 'https://www.coreweave.com'
X主页: 'https://x.com/CoreWeave'
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# 简介

> 全球最大的专业 GPU 云服务提供商之一，成立于 2017 年，专注于为 AI 训练和推理工作负载提供高性能算力租赁。CoreWeave 不自研芯片、不开发模型，而是纯粹作为「AI 算力二房东」，通过大规模部署英伟达 GPU 集群，向微软、OpenAI、Meta 等科技巨头和 AI 公司提供按需或长期的算力服务。

# 业务结构

数据来源：IPO 招股书及 FY2025 财报数据。

| 业务线 | 2025 营收（亿美元） | 占比 |
| --- | ---: | ---: |
| GPU 算力租赁（IaaS） | ~55 | ~90% |
| 托管与专业服务 | ~5 | ~10% |

> 收入高度集中：2024 年微软贡献约 62% 收入，前两大客户合计贡献 77%。2025 年与 OpenAI 签订 119 亿美元五年协议、与 Meta 签订 140 亿美元协议后，客户结构有所分散，但头部集中仍是主要特征。

# 产品

> 以一个**典型产品**承载研究，不求产品矩阵齐全。

[CoreWeave-AI算力云服务](CoreWeave-AI算力云服务.md)

# 商业模式

- **怎么赚钱**：GPU 集群按小时或长期合约出租（IaaS），客户按实际算力使用量付费。大型客户通常签署多年期预付款协议（预付款占合同金额 15%–25%）。
- **客户集中度**：极高。微软、OpenAI、Meta 是三大核心客户，合计贡献绝大部分收入。
- **成本结构**：主要成本为 GPU 采购（英伟达）、数据中心建设和电力。折旧费用巨大，2024 年折旧 8 亿美元，占营收的 40% 以上。

# 护城河

1. **GPU 供应链锁定能力** — 作为英伟达的战略合作伙伴和股东，CoreWeave 在高端 GPU（H100、B200、GB300）分配上拥有优先权，这是新进入者难以复制的壁垒。
2. **集群运营效率** — 自研 SUNK 调度系统和 Tensorizer 优化工具，宣称 GPU 利用率比传统云厂商高 20%。管理 25 万+ GPU 的分布式训练集群需要极强的工程能力。
3. **大客户长期合同** — 与 OpenAI（119 亿美元/5 年）、Meta（140 亿美元）、微软（多年期）等签署的巨额多年协议，提供了可预见的收入基础。
4. **纯 AI 专注** — 相比 AWS/Azure/Google Cloud 的「百货商店」模式，CoreWeave 完全聚焦 AI 算力，在特定场景（大规模分布式训练）中提供更专业的服务。

> [!warning] 假如护城河被攻破
> - 若微软 / OpenAI 自建数据中心替代第三方租赁 → CoreWeave 收入断崖式下跌。
> - 若英伟达改变 GPU 分配策略或推出更便宜的云端直接服务 → 供应链优势和定价权丧失。
> - 若 AI 模型训练需求放缓或转向边缘推理 → 重资产的训练集群面临产能过剩。
> - 若利率上升或融资环境恶化 → 80 亿美元债务 + 150 亿美元长期租赁的财务压力剧增。

# 竞争格局

- **传统云巨头**：AWS、Azure、Google Cloud 也在大规模采购 GPU 并提供 AI 算力服务，但它们的 AI 业务只是众多服务之一，CoreWeave 在纯 AI 场景的专业性和灵活性上略有优势。
- **同类 GPU 云厂商**：Lambda Labs、Foundry、Together AI 等初创公司也在争夺市场份额，但规模和融资能力远不及 CoreWeave。
- **芯片厂商直供**：英伟达自身的 DGX Cloud（通过合作伙伴提供）可能直接与 CoreWeave 竞争。

# 关键人物

- **迈克尔·因特里托 (Michael Intrator)**（联合创始人 & CEO）：曾在对冲基金工作，2017 年与合伙人将原加密货币挖矿业务转型为 AI 云。主导了与英伟达、微软、OpenAI 的核心合作关系谈判。
- **布赖恩·马图克 (Brian Venturo)**（联合创始人 & CTO）：负责技术架构和集群运营，推动 SUNK 调度系统和 Tensorizer 等自研工具的开发。

# 观点

- CoreWeave 是 AI 产业链中「最纯粹的算力杠杆」：它的收入几乎 100% 来自 AI 算力租赁，股价/估值与英伟达 GPU 需求和 AI 训练热潮完全绑定。2025 年营收同比增长超 7 倍，是 AI capex 浪潮的直接受益者。
- 但这也是一把双刃剑：客户极度集中（微软一度占 62%）、债务沉重（80 亿美元债务 + 150 亿美元租赁）、且没有自有技术壁垒（不造芯片、不做模型）。一旦 AI 训练需求放缓或核心客户转向自建，其商业模式将面临严峻考验。
- 与 OpenAI 的 119 亿美元协议和 IPO 是关键的「去微软化」步骤，但能否真正降低客户集中度仍需观察。
